もし、国債と比べて金利の上乗せがないミニ公募債であれば、そもそも購入を検討するに値しない、と筆者は考えます。
あるいは、資金使途の明確さにひかれて、地域貢献のつもりでミニ公募債を買っても、結局は、自分が生活する地方自治体の財政再建を遅らせて、志とは逆効果になるかもしれません。
高金利の債券のカラクリ不況で一般的な債券の金利が低いときに、それでも金利が高い債券の広告をみることがあります。 １９９９年から２０００年にかけて流行した〝ＥＢ債（他社株転換条項付債券）〝も、高金利を売り物にした債券でした。
２０００年４月にいわゆるＩＴバブルが崩壊し、その影響で多数の被害者を出したＥＢ債は、関係した金融機関が何社も行政処分を受けたりして、社会問題化しました。 それで世の中から消えたかのようにみえましたが、また再び、証券会社の店頭などでＥＢ債の広告をみるようになりました。
長い名称が書いてありますが、中央に「他社株転換条項付円建債券」の文字があり、まさにＥＢ債の広告です。 債券の発行者は、広告の１行目に書いてある「○×王国貿易信用銀行」で、これも架空の団体ですが、海外（先進国）の公的金融機関で非常に信用度が高い（信用リスクが極めて低い）という想定になっています。
３行目には「償還対象株式」が「凸凹電気」であることが示されていますが、この企業も架空のもので、ただし日本の製造業を代表する有名企業という想定です。 また、この債券は「２００４年３月１０日」に発行され、広告は発行直前に出されています。

運用期間は「期限前償還価格および行使価格が下記水準に下方修正されます。 額面金額は下方修正されません。
（１）期限前償還：各参照日に償還対象株式の終値が期限前償還価格以上であった場合、その直後の利払日（期限前償還日）に額面金額で償還されます。
（２）満期償還：期限前償還されなかった場合、満期日に以下の方法で償還されます。

広告の２行目にある名称の中に、３つの「条項」が入っています。 これらの条項をすべて300年」ですが、「期限前償還」の可能性もあります（この点はあとで説明します）。
＊なお、このＥＢ債が悪質な金融商品だとしても、凸凹電気（償還対象株式として選ばれた企業）は悪くありません。 基本的に、上場企業の株式となれば、誰でも自由に売買できますので、こういった金融商品に組み込まれたとしても文句は言えないからです。
年利率（課税前）は１年目と２年目で異なっていて、「１年目３．５％、２年目１．５％」と大きな文字で記されています。 日本でデフレが続いている時期の広告ですから、円での２年間の債券運用の金利としては、破格の高さにみえます。
この金利の高さは、株価変動のリスクを引き受ける代償として得られる仕組みになっています。 金利のオプション取引を組み込んだ金融商品を紹介しましたが、ＥＢ債は〝株式のオプション取引″を組み込んだ金融商品です。
このタイプの債券を〝仕組み債″と呼ぶこともあります。 かなりややこしい内容になっていますが、広告を丹念に読めば、商品のカラクリがきちんと書かれていることがわかります。
商品自体はお勧めできるものではありませんが、広告はそれなりに親切なのです。 ここでは、要点だけをかいつまんで解説しましょう。

理解しないと、商品の仕組みはわかりません。 メインの条項は「他社株転換条項」で、満期日の１週間前（５取引所営業日前）に当たる計算日に、もし償還対象株式である凸凹電気の株価（終値）が特定の水準（行使価格）より安くなっていたら、満期日には、債券の元本金額（額面金額）が返済されるのではなく、その代わりに、凸凹電気の株式が渡されるのです。
＊今回のように、金融商品広告の中に「２営業日前」とか「５取引所営業日前」といった表現が出てくるときがあります。 これは、銀行や証券会社あるいは証券取引所（株式市場）の休日を除いて、それらの営業日だけを数えた上で、ある特定日（満期日など）の２日前とか５日前の意味です。
広告の計算例をみてみましょう。 たとえば債券発行時点の凸凹電気の株価が８８０円の場合には、そこから約２割安い株価の７００円が行使価格となり、約２年後に凸凹電気の株価がもし７００円より安くなったら、額面金額７０万円の債券が、凸凹電気の株式１０００株に転換されて償還（株式の現物で返済）されることが示されています。
１０００株と計算されたのは、額面金額７０万円を株価７００円で凸凹電気の株式に転換するからです。 他方、株価が７００円以上になっていれば、額面金額の７０万円が現金で返ってきます。
この計算例でみる限り、凸凹電気の約２年後の株価が７００円以上の場合には、債券の価値は株価に影響されず、元本金額を確保しつつ高い金利を受け取る運用になります。 ところが、株価が７００円未満に下がると、株価に影響される運用へと変貌し、株価が７００円より安くなればなるほど損をします。
たとえば、株価が５００円にまで下がっていれば、７０万円の額面金額の代わりに、凸凹電気の株式１０００株を受け取るのですが、これは時価５０万円（Ⅱ１０００株×株価５００円）の価値しかありません。 １９９９年ごろには、ＥＢ債を売る金融機関側が客に対し、「日本の優良企業の株式に転換されるのだし、長期的にみれば株価は回復するでしょうから、それまで株式を保有していれば損はしませんよ」といったアドバイスをすることもあったようです。
先の例であれば、５０万円で買える株式を７０万円で売りつけられるのですから、株式への転換によって２０万円の損が発生していることは明らかです。 そもそも、このような大損の危険性があるから、ふつうではありえない高金利が得られるのです。
それなのに、ＥＢ債を発行・販売する金融機関側は「損はしませんよ」とウソをついて売ったり、さらにひどいところになると、株式への転換の有無が決まる日（計算日）に償還対象の株式を大量に売る操作をして株価を下げて、意図的に客に損をさせたりしました。 そしてその結果、金融庁から行政処分を受けたり、裁判で負けたりしました。

ＥＢ債は株価リスクをもつ商品ですが、そのリスクのパターンが特殊で、客にとっては大変に不利なのです。 ふつうの株価リスクのパターンは、株価が下がればその分だけ損をするさて、「下方修正条項」についても説明しましょう。
この広告が作成されてからＥＢ債が発売（受け渡し）されるまでに数日のズレがありますから、その間に凸凹電気の株価が下がった場合に、ＥＢ債の購入者が不利にならないように、株式転換の基準となる株価を修正するための条項です。 先に、満期の１週間前の株価が７００円より高いか安いかで、株式への転換がおこなわれるかどうかが決まるという例を示しましたが、これはＥＢ債の発売時の株価を８８０円としものの、株価が上がればその分だけ利益が得られるというものです。
ところが、ＥＢ債がもつ株価リスクは、株価下落時には株価が下がれば下がるほど損が拡大する危険性があるのに、他方、株価がいくら上がっても、利益は債券の金利が高くなっている部分だけに限定されていて、株価上昇のメリットを十分には享受できないのです。

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